|
Les mesures de la
Reserva Federal no paren la caiguda
Panorama negre sobre
l'economia mundial
Per: Juan Chingo
Dijous 23 d'agost de 2007.
El divendres passat en un
moviment inesperat la Reserva Federal (FED) nord-americana
va baixar la taxa de redescompte (taxa a la qual fa
préstecs als bancs) amb l'objectiu d'injectar liquidesa
en “el constipat” (per a utilitzar l'expressió d'un
inversionista) mercat creditici nord-americà. Recordem
que dos dies abans, el president de la Reserva Federal
de St. Louis, William Poole, havia dit que només
una “calamitat” podria provocar un canvi no programat en
la política de la FED. Al tancament d'aquesta edició es
declarava en fallida un important banc hipotecari d'EUA,
el First Magnus Financial, acomiadant als seus sis mil
treballadors.
La mesura de la FED és incapaç
de reestablir les condicions del mercat de crèdits A
pesar que els mercats accionaris van rebotar el divendres i el dilluns van tenir un saldo positiu, les
condicions dintre del sistema creditici global es
mantenen extremadament tibants. Una mostra d'això va ser
el fenomenal “vol a la qualitat” dels inversors, que van
llençar baix el rendiment dels títols del tresor nord-americà
de tres mesos a un ritme més ràpid que quan es va
produir el crash del mercat d'accions nord-americà en
1987.
La forta inestabilitat dels mercats
financers aquest mes està duent a molts inversors a
abandonar la recerca d'alts rendiments a favor
d'inversions que almenys li garanteixin la tornada del
capital. Al mateix temps, se segueixen acumulant les
notícies dolentes. Les accions de Countrywide, la
signatura de crèdit hipotecari més gran d'EUA, van
continuar la seva caiguda mentre els clients desesperats anaven a les
seves sucursals a demanar que els retornessin els seus
fons, preocupats que els seus diners no estaven segurs
malgrat el sosteniment de la Garantia de Dipòsits
Federals. Això després que la companyia inesperadament
va utilitzar una línia de crèdit de 11.500 milions de
dòlars per a ajudar a finançar les seves operacions.
El dimarts les seves accions van pujar davant
l'especulació del Wall Street Journal, el principal
diari de finances d'EUA, que manifesta que el seu negoci
hipotecari podria ser comprat per un dels magnats de
les finances, Warren Buffett. Els voltors guaten a
l'espera de la carronya per a quedar-se amb actius a
baix preu. Mentrestant la firma ja anunciava que
anava a acomiadar a una bona quantitat dels seus
venedors, igual que el grup de serveis financers Cabdal
One que va anunciar una retallada de dos mil llocs de
treball. Com sempre les crisis les paguem els
treballadors.
Més intranquilitat va portar el dimarts el
comentari d'Henry Paulson, secretari del Tresor nord-americà,
que va alertar que no hi havia una solució ràpida als
problemes del mercat de crèdits. En resposta, els
mercats accionaris van tornar a caure. Un brutal
ajustament de la sobreproducció, sobreendeutament i
sobre especulació subproducte de la fi del cicle 2003-6.
La FED s'encamina més
a que trigui a realitzar
diverses reduccions substancials de les taxes d'interès
com única chance de preservar l'estabilitat financera i
evitar una recessió extremadament seriosa. No obstant
això, és poc el que pot fer ja que estem enfront d'una
ona de “deleveraging” (una reducció de l'endeutament per
a reduir l'exposició al risc) que no mostra signes
d'abatre's. És més, com ja expliquem en altres notes
aquesta no és una crisi de liquiditat (com el salvació
del hegde fund LTCM en la crisi russa de
1998), sinó de solvència en la qual s'apunta el fantasma
de les fallides.
Estem enfront dels
inicis d'un dur procés d'ajustament de l'enorme
sobreproducció, sobreendeutament i sobreespeculació
que va acompanyar al cicle de creixement de l'economia
mundial de 2003-2006 amb una taxa terme mitjana de
creixement anual de 5% que no es veia des dels ‘70, en
gran part estimulada pel fort endeutament. En aquest
marc, les probabilitats que un accident desencadeni un
crack borsari augmenten. Els EUA arriben, com ja hem
explicat, en la pitjor depressió del mercat immobiliari
des de la Depressió dels ‘30 del segle passat. El cop a
l'economia real aviat s'estendrà. Els consumidors nord-americans
afronten ara una deflació de la seva riquesa, tant en el
valor dels seus habitatges com de les accions.
La taxa
d'estalvi és negativa per primera vegada des de 1934, no
deixant cap matalàs. L'alternativa de treure del valor
de la propietat per a pagar els comptes -un 6% del PBN
en el cim de la bombolla- està acabada. Els consumidors
estan començant a sentir els nous temps. Això és el que
indiquen els alertes de guany de Wal-Mart, Home Depot
(principal cadena de bricolatge per a la llar) i de les Macy’s. La venda d'automòbils al juliol
va ser la més baixa en nou anys, afectada també per
l'escassesa de crèdit que afecta també als crèdits al
consum. En aquest marc, el context internacional tampoc
ajuda. La crisi del LTCM o de l'enfonsament de la
bombolla de les punt-com, per a prendre els dos últims
episodis de crisis en els EUA, es van donar en un marc
que l'efecte “Xinès”, que baixava els preus dels
productes manufacturats, va permetre als bancs centrals
una política agressiva de reducció de les taxes
d'interès sense por de la inflació.
La situació actual
és més complicada. Ara Xina i molts països
semicolonials estan sofrint una inflació alta i
creixent. L'abús de les baixes de les taxes d'interès
per part de la FED podria desencadenar el fantasma
estanflació (una combinació de recessió amb inflació),
fenomen que no es veu en els països desenvolupats des de
la crisi de ‘73/’75 i que va desencadenar un fort procés
de lluita obrera contra l'espiral inflacionaria. (les
polítiques anti-inflacionarias que els Bancs centrals
van deixar des del començament de l'ofensiva neoliberal
en ‘els 80 van tenir l'objectiu de liquidar aquesta
dinàmica perniciosa per a la recuperació del guany
capitalista).
Europa molt exposada
A pesar que
l'epicentre de la crisi es troba en els EUA, la Unió Europea
està particularment exposada als tremolors de la crisi
financera internacional. El contagi financer per
l'exposició dels grans bancs europeus, així com de molts
bancs regionals als productes de major risc del mercat
creditici nord-americà és molt fort i amenaça amb noves
fallides bancàries (o rescats estatals per a
evitar-les). La banca alemanya, la de principal
reputació en el continent, es troba particularment
afectada. Divendres passat, el Sachsen LB, el banc
estatal de Saxònia va ser rescatat amb
23.300 milions de dòlars aportats per l'Associació de
Bancs d'Estalvi alemanys per a evitar la seva fallida.
Això a quinze dies d'un rescat similar del IKB Deutsche
Industriebank Ag. Per la seva banda, el Deutsche Bank,
principal banc d'Alemanya i un dels més importants del
món, es va aprofitar de la “finestra de liquidesa”
oberta per la baixa de taxa de descompte de la FED per a
adquirir fons, moviment al qual els bancs són poc
inclinats perquè és sempre vist com símptoma de
debilitat.
És probable que els anteriors episodis de
caigudes no siguin els últims. Enfront d'un
mercat intern deprimit, la banca alemanya de tot tipus
va buscar en actius d'alt risc la rendibilitat que no
podia aconseguir a casa. Sempre la sed insaciable de
guanys. Però si l'efecte contagi ja és perillós, podria
ser un joc de nens enfront de la perillosa bombolla
creditícia generada internament. Aquesta és un
subproducte del llançament de l'euro. En aquest moment,
Alemanya, l'economia més forta de la UE, va entrar a
l'euro amb una taxa de canvi sobrevaluada. Això va
redundar en una pèrdua de competitivitat que es va
expressar en la persistència de l'alt atur que va
empènyer els salaris a la baixa. Però per a alleugerir
d'alguna manera aquest dràstic ajustament, l'economia
alemanya va ser ajudada pel banca Central Europeu, també
establert en aquest moment. Les autoritats d'aquest van
establir unes taxes d'interès al nivell que ho requeria
Alemanya -massa baixes per a la majoria de la zona euro-
i van permetre una debilitat extrema de l'euro. Aquesta
combinació va donar lloc a booms en molt dels països de
la zona euro. Però el cost indesitjat ha estat que les
firmes i les famílies en aquests països s'han
sobreendeutat massivament. Els nivells de préstecs dels
bancs i inversors són enormes, i deixen fortament
exposats als mateixos enfront de la deflació de la
bombolla immobiliària que està ocorrent globalment.
Molts d'aquests països com l'Estat Espanyol tenen
enormes dèficit de compte corrent. L'intent de restaurar
la competitivitat, esgotat el mecanisme de l'impuls de
la construcció com motor de creixement, i en el marc de
les restriccions a la devaluació de la seva moneda que
implica el sistema monetari europeu, només pot fer
créixer fortament l'atur i la caiguda salarial. Al
mateix temps, pot agreujar la situació d'ofec financer de
moltes famílies que es troben ja al límit per la càrrega
del pagament de les seves hipoteques a causa de les
puges de les taxes d'interès .
El desenvolupament d'aquest ajustament en els pròxims anys
pot ser brutal agreujant i adormint l'actual crisi
financera internacional. El que està clar és que ha
canviat qualitativament el context per a Europa: les
reformes antiobreres projectades com la del nou
president francès Sarkozy es fan més complicades sense
el gran bàlsam que era el puixant creixement.
El nou
context pot donar origen a fortes tensions i combats
entre les classes.
El mite del desacoblament de l'economia
mundial dels EUA
Davant els símptomes de debilitat de
l'economia nord-americana dels últims mesos, es va
bastir una creença que el creixement europeu, asiàtic i
llatinoamericà era més sustentable que en qualsevol
altre moment en els últims vint anys i que s'encaminaven
a convertir-se en els nous motors o en els motors de
reemplaçament del creixement mundial. A l'inici de la
crisi financera internacional aquesta creença està
provant ser un mite. La zona euro es va desaccelerar
agudament en el segon trimestre. Itàlia s'encamina cap a
la recessió. El valor de l'habitatge a França va caure
un 1.5% i la bombolla de la construcció espanyola s' esgota. Per la seva banda, Xina està
pressionant cada vegada més sobre la demanda global,
augmentant la pressió exportadora sobre altres mercats
que per contra veien en ella un refugi en temps de crisi.
El seu mercat intern és molt estret per a sostenir la
demanda global. En l'últim cicle les tres principals
fonts d'estímul a l'economia mundial van ser els
EUA, l'Estat Espanyol (que consumia el 50 % de tot el
ciment produït en la UE) i Gran Bretanya, en aquest
ordre. Els tres boom van ser induïts per un
sobreendeutament, que avui en el marc de l'escassesa
creditícia arriba a la seva fi. Per la seva banda
a Japó, la principal nació creditora a nivell mundial,
les coses tampoc marxen bé. El creixement es va
desaccelerar un 0.1% en el segon trimestre. LEl ien va
pegar un salt de 9% contra l'euro i la lliura esterlina
aquest mes, la qual cosa manifesta que els inversors japonesos
i molts hedge funds (fons de cobertura de risc) s'han
desfet o es van veure obligats a desfer-se, de les
posicions especulatives i inversions d'actius en la
perifèria, especialment a Àsia, mecanisme conegut com
“carry trade”
[1]. El fantasma de la deflació torna a
rondar per l'economia nipona. És aquest panorama
financer i les fosques perspectives de l'economia
mundial que ha copejat a Amèrica Llatina. La regió
que es creia protegida d'una nova crisi
ha estat fortament copejada pel retir de fons de
nombrosos inversors que es lucraven en aquestes terres.
Especialment, la crisi va copejar fortament a Argentina
i Veneçuela, sotmesos a fortes pressions inflacionaries.
L'economia equatoriana, també es va veure fortament
afectada, mostrant els riscos d'un nou default.
Però la
cosa no s'ha quedat en això. La fugida de capitals va
afectar particularment a Brasil, reflectit en la pujada
del dòlar -que va arribar el dijous passat els 2,13
reals després d'un pis de 1,84 el 23/7. El real fort era
una de les principals eines del govern per a evitar que
es dispari la inflació. Els preus de les matèries
primeres també van ser afectats, ja que durant l'actual
boom el seu alt preu reflectia no només una forta
demanda Xinesa sinó també moviments especulatius en
aquests mercats. La fugida a la qualitat també els va
afectar com als altres actius.
Si el panorama de l'economia mundial se segueix enfosquint la caiguda pot
ser major. I just quan les il·luses burgesies
llatinoamericanes creien que anaven a tenir un boom de
creixement sostenible i durador lligat a les matèries
primeres. L'inici de l'actual crisi financera
internacional és un poal d'aigua freda per a aquestes
classes cipayes, encara que molts àdhuc encara no s'han
adonat.
[1] En els últims anys va ser usual prendre
préstecs a taxes inexistents en iens (la moneda
japonesa), per a després invertir-los en actius de risc
en la perifèria. El BNP Paribas calcula en l1,2 bilions de dòlars els actius financers acumulats
per aquesta pràctica que van inundar els mercats i
actius de la perifèria asiàtica o en llocs tan remots
com Islàndia, Nova Zelanda o Brasil
 |